綜合施策全程服務 全周期提高上市公司質量

　　近期，國務院印發(fā)的《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》(簡稱新“國九條”)和證監(jiān)會發(fā)布的《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》等一系列促進資本市場高質量發(fā)展的配套舉措，體現(xiàn)了黨中央、國務院對資本市場的高度重視和殷切期望，也為市場的健康發(fā)展指明了方向。

　　上市公司作為資本市場的核心主體之一，其質量高低直接影響到市場的投資價值和投資者的權益保障。伴隨系列舉措的出臺，市場各方可在上市、持續(xù)監(jiān)督、退市、并購重組以及退市后等各環(huán)節(jié)，進行體系全面的監(jiān)督，提供全程陪伴的服務，合力提升上市公司質量，提高市場投資價值，助力建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

　　綜合施策

　　讓有價值企業(yè)留在市場

　　新“國九條”勾勒了一幅令人振奮的上市公司高質量發(fā)展藍圖，期待未來有更多全面細化的政策逐步推出，讓處于資本市場各環(huán)節(jié)的上市公司都能獲得明確指引，使有效的監(jiān)管政策能貫穿上市公司生命的全周期。

　　在上市監(jiān)管方面，源清則流潔，嚴把發(fā)行上市準入關，將從源頭上提高上市公司質量。新“國九條”進一步完善發(fā)行上市制度、強化發(fā)行上市全鏈條責任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度，將提高上市標準、完善科創(chuàng)屬性評價標準，壓實發(fā)行人第一責任和中介機構“看門人”責任，明確分紅政策披露要求，從嚴監(jiān)管分拆上市。建議從源頭做起，對擬上市公司經營、財務績效、承銷保薦、上市標準、估值、利潤分配和中小股東保護等各個環(huán)節(jié)、全流程升級監(jiān)管，維護資本市場良好的發(fā)行秩序和生態(tài)。

　　在持續(xù)監(jiān)管方面，現(xiàn)金分紅作為實現(xiàn)投資回報、共享經營成果的重要形式，是尊重和保護投資者權益、助力實現(xiàn)共同富裕的重要體現(xiàn)，盡管近年上市公司分紅狀況在改善，但常年不分紅的公司依然不在少數，分紅的穩(wěn)定性、及時性、可預期性都有待進一步提高，強化對上市公司的持續(xù)監(jiān)管就尤為重要。新“國九條”提出通過加強分紅監(jiān)管、限制未分紅或分紅比例偏低的公司大股東減持等措施，來有效監(jiān)督上市公司更加注重股東回報，從而提高上市公司的投資吸引力。同時提出制定上市公司市值管理指引，推動公司關注長期發(fā)展和市值增長，將有助于形成穩(wěn)定的市場投資預期。

　　在退市監(jiān)管方面，新“國九條”提出加大對上市公司的退市監(jiān)管力度。過往，A股公司高昂的“殼”價值滋生了市場的尋租動機，對市場環(huán)境和公司質量造成嚴重破壞，“炒殼”現(xiàn)象更增加了市場的不穩(wěn)定性和投資風險。通過削減“殼”價值、暢通多元退市渠道，將有助于市場形成良好的進出機制，不具備持續(xù)經營能力的公司如果及時退出，就能凸顯有價值企業(yè)在市場中的地位，從而提高市場整體質量。

　　在并購重組監(jiān)管方面，新“國九條”鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組等方式提高發(fā)展質量，同時會加強并購重組監(jiān)管，強化主業(yè)相關性，嚴把注入資產質量關。有保有壓的政策要求，需要配套的并購重組定價機制來支持，建議在政策框架下進一步探索并購重組定價的市場化和靈活性，鼓勵市場化協(xié)商，激發(fā)企業(yè)并購重組的積極性，同時鼓勵上市公司之間的整合，發(fā)揮規(guī)模效應和協(xié)同效應，將有助于進一步提高我國產業(yè)集中度和企業(yè)市場競爭力。

　　在推動中長期資金入市方面，新“國九條”提出大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量，建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。系列政策有望為市場帶來更多長期、穩(wěn)定的增量資金，培育出長期投資的市場生態(tài)，倒逼上市企業(yè)提升自身發(fā)展質量、增強投資價值。期待未來出臺更多發(fā)展權益類公募基金、提升企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金投資靈活度等措施，引入更多長期資本，形成穩(wěn)定的投資力量。

　　全程服務助力提升

　　上市公司質量

　　證監(jiān)會主席吳清提出的“強本強基”“嚴監(jiān)嚴管”，都與券商作為保薦機構的職能密不可分。提高上市公司質量，督促加強投資者回報，是保薦機構義不容辭的責任。

　　第一，保薦機構作為資本市場的“看門人”，在新“國九條”指引下，應加強項目篩選、盡職調查、信息披露等環(huán)節(jié)的執(zhí)業(yè)標準，確保所推薦企業(yè)符合新的上市標準。這不僅涉及要關注企業(yè)的財務狀況、經營模式，還包括關注企業(yè)的板塊定位和長期發(fā)展?jié)摿?，需要通過專業(yè)的財務分析、市場調研和風險評估來進行判斷。這也意味著，保薦機構需要提高對擬上市公司的板塊定位、發(fā)行條件、規(guī)范性等方面的審查力度。

　　第二，保薦機構要積極響應新“國九條”要求，加強對保薦項目的持續(xù)督導和后續(xù)服務，通過定期企業(yè)回訪、財務報告審查和市場動態(tài)監(jiān)測，來及時發(fā)現(xiàn)并提前解決企業(yè)上市后可能出現(xiàn)的問題，保障上市企業(yè)質量;協(xié)助上市公司完善治理結構，確保公司決策透明、高效，提高信息披露質量和頻率，增強市場對上市公司的了解;引導上市公司重視現(xiàn)金分紅政策，通過穩(wěn)定和透明的分紅回報機制，增強投資者對公司長期投資的信心。

　　第三，保薦機構應為面臨退市風險的公司提供專業(yè)的財務重組和業(yè)務重組服務，或通過并購重組等方式實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為退市公司提供多元化的退出方案，包括但不限于引入戰(zhàn)略投資者、資產剝離、股權轉讓等，以實現(xiàn)平穩(wěn)過渡和市場資源的有效利用。此外，還需要關注退市后公司的后續(xù)發(fā)展，提供持續(xù)的咨詢服務，幫助其在資本市場以外的其他領域尋找新的發(fā)展機會，實現(xiàn)轉型升級。

　　第四，從根源來講，要提升保薦質量，還需要保薦機構持續(xù)提升自身的專業(yè)能力和服務質量。在新“國九條”的指引下，保薦機構需要不斷加強內部培訓，提高保薦代表人的業(yè)務水平和職業(yè)操守，確保保薦項目的高質量和合規(guī)性。同時還應建立和完善內部風險控制體系，提高對市場變化的適應能力和對風險的防范能力。

　　作為證券經營機構，券商要認真學習貫徹近期一系列重要政策要求，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以服務實體經濟為初心，以實現(xiàn)高質量發(fā)展為目標，更好地發(fā)揮資本市場的功能作用，發(fā)展新質生產力，做好金融“五篇大文章”，為助力我國金融強國建設、服務中國式現(xiàn)代化大局貢獻力量!